无锡银行研究报告苏南明珠,本善而事起

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（报告出品方/作者：海通证券，孙婷，林加力，徐凝碧，董栋梁）

1、“好地方”的“好银行”

1.1、制造业向高端迈进

民营经济为主体，第二与第三产业均衡发展。无锡是中国民族工商业的发祥地，“苏南模式”的代表城市之一。年，民营经济占无锡经济总量的比重达到66.0%，民营规上工业实现产值.67亿元，比年增长25.4%，远超同期地区生产总值增长幅度。至年，三次产业比例从4.0:55.2:40.8调整至0.9:47.9:51.2，第二产业与第三产业的比重渐趋平衡，符合无锡“以战略性新兴产业为先导、先进制造业为主体、现代服务业为支撑”的现代产业建设思路，我们认为第二、三产业均衡发展有利于将单一制造转化为“服务型制造”。

江苏省是制造业强省，疫情并未打断制造业贷款增长趋势，无锡作为代表性制造业强市，制造业贷款在整体贷款结构中占据重要位臵。年上半年江苏省本外币存贷款增量均居全国第一，其中本外币制造业贷款余额为2.51万亿元，同比增21.9%，连续21个月实现两位数增长，为年以来的最高增速。无锡制造业贷款占比长年位居全省第一，受疫情影响的年一季度期间亦是如此。

科技投入驱动发展，高新制造业走数字化、集群化发展路线。无锡市科技进步贡献率由年的59.1%升至年的67.6%，自年起连续9年位居全省第一；全社会研发投入由年的亿元升至年的亿元，占地区生产总值比重升至3.21%。科技引领先进制造业扩量升级，年高技术制造业增加值同比增长20.4%，其中半导体分立器件、集成电路、锂离子电池产量增长较快，同比增长44.6%、41.8%、31.5%。

开发区、产业园密集建设，上市公司众多，分布相对均匀。无锡市内共有8个国家级开发区和9个省级开发区，其中主要与高端制造有关的有：江阴市的江阴高新技术产业开发区、江阴临港经济开发区；新吴区的无锡高新技术产业开发区、无锡（太湖）国际科技园、无锡高新区综合保税区；滨湖区的无锡经济开发区、蠡园高新技术产业园区等。锡山区和惠山区也有相应的经济开发园区。据无锡市地方金融监管局披露，年无锡全市上市公司家，新三板企业家，科创板企业10家。从区（县级市）一级看，上市公司最多的区域是江阴市（55家）、宜兴市（31家）、新吴区（28家）。科创板企业则较为集中，10家里有7家都位于新吴区。

集成电路、物联网等高新技术产业已成气候，未来“虹吸效应”有望进一步增强。无锡是除上海以外集成电路产业链最为齐全的城市，半导体产业起步早底蕴厚。据芯潮IC估计，年无锡集成电路产业营收预计超亿元，同比增幅27%，5年年均增速达到17.5%，位居全国第二、江苏第一。年4月，无锡物联网集群入选国家首批先进制造业集群（15个），无锡物联网创新促进中心成为唯一一个物联网国家级先进制造业集群促进机构，我们预计将吸引和汇集全国物联网领域的技术与人才。

1.2、人口结构与收入水平优于省内平均

深厚的产业基础带来人民的富庶。经济发展方面，自年以来无锡处于国内第一梯队，年无锡高居中国大中城市人均GDP排行榜榜首。无锡市城镇居民可支配收入为元，在江苏的十三个地级市中排名第三，仅次于苏州和南京。人口稳定持续流入，劳动年龄人口占比高于全省平均水平，60岁以上人口占比低于全省平均水平。无锡第七次人口普查公告显示，年无锡市常住人口为.2万人，相比年“六普”增长.8万人，年平均增长率为1.59%。无锡15-59岁人口.1万人，占全市总人口的比例为67.29%；60岁及以上人口共计.4万人，占19.75%。而江苏省15-59岁劳动人口占比62.95%，60岁及以上人口占比21.84%。

1.3、经营范围覆盖全市，对公业务获益良多

服务区域制造业发展，无锡银行公司业务基础深厚。17Q2至21Q2无锡银行对公贷款占总贷款比例保持在70%左右水平，在年前后一度曾达到80%以上。其中制造业始终是对公贷款第一大或第二大投放方向。年制造业贷款占总贷款比例曾一度达到36%，-年稳定在20%上下。长期服务于无锡当地制造业企业，无锡银行深谙公司客群行业特性与经营情况，客户粘性强。另外，无锡银行作为服务区域覆盖全市的农商行，还承担了部分城商行职能。归类于“租赁商务服务业”的贷款投放对象常常是地方政府融资平台，这部分贷款占无锡银行总贷款的比重自年以来便维持在20%以上。

当地政府给予大力支持，银政合作关系密切。9年起无锡银行即获得与无锡市民卡的独家合作，并获特批允许在无锡市区设立分支机构。第一大股东国联信托和第四大股东无锡建设发展投资公司为国有法人，分别持股8.93%、4.14%。另外，我们注意到社保基金组合自年起跻身前十大股东，并两度增持，截至Q2持股比例达到1.31%，表现出对公司长期前景的积极看法。

2、布局新城，省内扩张

营业部转移到锡东新城，无锡银行瞄准新城新机会。21年下半年，无锡银行营业部从滨湖区搬迁到锡山区，位于锡东新城。年营业部资产总计亿元，在所有分支机构中体量最大。搬迁之后无锡银行在锡山区共有19家下辖网点，员工总数达到位，各分支机构资产总计亿元，占总资产比例为35%。

新营业部所在地位于锡东新城中部，靠近高铁站无锡东站，两侧则是锡东新城西部及东部。根据锡东新城的总体规划，中部板块是锡东新城的核心区域，重点发展总部经济、金融服务、商务商贸等现代服务业；东西部则是重点发展高新技术产业。锡东新城交通便捷，基础设施配套完善，向企业精准提供产业政策服务，吸引众多企业总部落户此地，孕育了信息化省级特色小镇——车联网小镇。梧桐引凤凰，锡东新城财政收入也随之水涨船高。年一般公共预算收入达20.9亿元，-年一般公共预算收入年复合增长率为14.8%。

房地产年整体走弱的大环境下，无锡房地产销售状况稳定。年12月，无锡新建住宅销售价格同比上涨4.2%；年上半年，无锡每月新增商品住宅销售价格与二手住宅销售价格始终保持同比多增的态势，且新增住宅与二手房价格的同比涨幅持续超过南京市。根据克而瑞数据，年8月无锡房市相对平稳，是少数新房成交量与成交价环比上行的江苏省地级市之一。

无锡银行近年在省内其他地市快速扩张，分支机构散布在七个其他地级市。无锡银行在苏州、常州、南通的市区设有三家分行，另于淮安、泰州、徐州、扬州下辖的县/县级市设有四家支行。年底尚无常州分行、南通分行，苏州分行获批开业不久，省内其他地市分支机构资产总计34.84亿元。此后无锡银行设立常州分行和南通分行，年七家无锡市外分支机构总资产达到了.38亿元，-年化复合增速为49.87%。宜兴支行在-年资产增长速度也很快，CAGR达到了21.35%。

控股子公司经营好转。无锡银行发起设立了两家村镇银行（持股比例均为51%），投资参股了3家农村商业银行。-年，无锡银行控股的江苏铜山锡州村镇银行与泰州姜堰锡州村镇银行净利润基本均为负值，拖累无锡银行盈利表现。年起两家村镇银行扭亏为盈，之后ROA与ROE均有所提升。-年江苏铜山锡州村镇银行ROA为0.22%、0.44%、7.90%，年盈利能力大幅增强，ROE同样应证了这一点；-年泰州姜堰锡州村镇银行ROA为0.76%、3.11%、1.43%，年表现略逊于年，但仍优于年。

3、躬身做深普惠小微，零售侧蓄力

政策面鼓励发放普惠小微贷款。年5月，国务院发布的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》中提到，央行将普惠小微提供的支持资金比例从1%上升到2%，按相关地方法人银行普惠小微贷款余额增量（包括通过延期还本付息形成的普惠小微贷款）的2%提供资金支持。截至年6月，支农、支小再贷款余额分别为亿元、亿元，再贴现余额为亿元，合计亿元。我们认为小型城商行、农商行等区域性金融机构发放普惠小微经营性贷款的资金成本进一步降低，更有动力去从事相关业务。

年后无锡银行找准自身定位，发力零售端。无锡银行普惠金融部成立于年，至年公司个人贷款占总贷款比例从14.0%提高到21.3%，至年个人贷款年复合增速为33.9%。而在上市初期，至年个人贷款年复合增速则为11.1%。目前无锡银行个人贷款占比在上市银行中排名靠后，在农商行里面尚不占优势。但无锡银行在22Q2末个人贷款占比较21年底提升，同期仅有4/41家银行个贷占比增长。无锡银行在苏州和常州还设立了普惠金融分中心，把五家支行定为普惠专营支行。经营网点和专业人员配套普惠小微发展方针，我们预计无锡银行个人贷款占比仍有提升空间。

分结构来看，普惠金融深化战略的持续推进，使得个人贷款中经营性贷款增长迅速。年后无锡银行调整个人贷款分类方式，分别统计消费性贷款与经营性贷款余额。年个人经营性贷款余额达到38.07亿，-年复合增长率为78%，远高于同期按揭贷款的年复合增速38%。年上半年，新增个人经营贷占新增个贷的50%以上，成为银行行业“资产荒”时期公司个贷增量的主要来源。

“做小做散”利于节约资本，拉升杠杆。《商业银行资本管理办法（试行）》规定，商业银行对符合条件的小微企业债权的风险权重为75%，对个人其他债权的风险权重为75%，低于对一般企业的风险权重。无锡银行22H1ROE（年化）为14.90%，在上市银行中排名第7，是农商行中资本回报率最高的银行。若后续进一步扩大杠杆比率，我们认为无锡银行ROE也有望继续上升。

锻造地方银行长板，快速响应、灵活机动，深度了解与服务客户，形成定价优势。面对来自大行的竞争压力，无锡银行并未正面迎击、打价格战，而是通过提升服务效率的方式争取客户。公司决策灵活机动，缩短贷款审批期限，力争资金快速到位。此外，无锡银行占据主场优势，在透彻了解客户的基础上实践差异化定价战略与多样化产品战略，“一企一策”，以服务的质效制胜。

4、科技智能化改造，惠民创收两不误

无锡银行早在9年便成为市民卡的合作银行，完成市民卡全功能网点建设，率先实现社保账户、医院系统与市民卡之间的互联互通。通过市民卡建立与本土客户的广泛联系，为发展零售业务筑牢根基的同时，承办相关衍生服务。无锡银行年与江苏银行完成交接，成为无锡市民卡银行卡唯一合作金融机构。无锡市民卡全称社会保障〃市民卡，可一卡多用，具备银行卡、公共服务、消费支付等功能。无锡市民使用养老保险等金融支付业务时，无锡银行能够获得手续费收入。年上市之后，无锡银行成本收入比整体表现出下降趋势。个人贷款占比提高，运营成本占比下行，体现出无锡银行“控成本”的零售发展思路。

依托过硬金融科技，人均创收能力在江苏农商行中首屈一指。无锡银行招揽普惠小微客户群体时，并未仅采取线下走访的方式，还凭借科技赋能增加获客渠道。一方面，疫情防控使一部分线下营销方式失效；另一方面，线上化流程简便快速，能批量应对标准化程度高的需求，在提高银行自身经营效率的同时也优化了小微客户的体验。年无锡银行人均利润为88.8万元/人，在所有上市银行中排名靠前，高于同省农商行。

5、风控稳健，潜在信用风险较低

无锡银行整体资产质量状况优于全省。年上市伊始，无锡银行不良率始终低于江苏省法人银行业金融机构平均不良率。随着时间推移，无锡银行不良率稳中有降，波动范围很小，体现其稳健的风控风格。

无锡银行对不良贷款实行精细化、前臵化管控，对症下药，未雨绸缪。其一，无锡银行结合存量不良的具体情况制定相应处臵方案，根据借款人现状、担保情况、处臵现状、处臵难点及处臵时间和结果的预测等逐户进行分析；其二，无锡银行将瑕疵贷款前期处臵提高到不良贷款处臵的高度，对全部逾期、欠息类瑕疵贷款实行名单制管理，及时明确处臵方案并相应组织开展处臵工作。

拨备覆盖率在年之前与江苏省内平均水平相近。年后江苏省内金融机构经受了资管新规、中美贸易摩擦等考验，信用风险集中出清，迎来了拨备覆盖率快速提升的新阶段。无锡银行表现则更为突出，尤其在年之后拨备覆盖率提升速度显著快于省内同业。无锡银行的拨备覆盖率从年底的.88%提升到22Q2的.55%，在一年半的时间里提升了pct，约为同期省内同业拨备覆盖率提升幅度的两倍。自年二季度起，逾期率开始低于不良率，并很快下降到1%以下水平。年中报及年报逾期率接近不良率，我们认为无锡银行的问题贷款已经基本体现在账面上。

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